\nYa conocen el principio b\u00e1sico de la Ley de Murphy: \u201cSi algo puede salir mal, saldr\u00e1 mal\u201d. Explicado de otra forma, \u201ccuando se cae la tostada, siempre lo hace por el lado de la mantequilla\u201d. Algo de esto ha debido suceder en torno a la decisi\u00f3n de Iberdrola de reabsorber su filial, Iberdrola Renovables, que sac\u00f3 a Bolsa en 2007, mediante una oferta con la que consigui\u00f3 colocar el 20% del capital. <\/p>\n
Las razones de fondo de Iberdrola para acometer esta operaci\u00f3n son de sobra conocidas. El mercado burs\u00e1til no estaba por la labor de conceder una valoraci\u00f3n elevada a las empresas dedicadas a la promoci\u00f3n y explotaci\u00f3n de parques e\u00f3licos. En parte porque son inversiones con un prolongado periodo de maduraci\u00f3n y tambi\u00e9n porque el Gobierno espa\u00f1ol ha hecho una pirueta con doble tirabuz\u00f3n, que ha recortado las subvenciones que reciben estas empresas por cada megavatio que producen. En definitiva, a Iberdrola, su filial de Renovables le afeaba el balance consolidado en el lado del pasivo, por el elevado endeudamiento de la compa\u00f1\u00eda, que no ten\u00eda su merecida compensaci\u00f3n en el activo, por la baja cotizaci\u00f3n de sus acciones. \u201cSi hay que estar en Bolsa se est\u00e1\u201d, debi\u00f3 pensar Gal\u00e1n en su d\u00eda cuando vio la posibilidad de ingresar 4.500 millones de euros al sacar la filial al mercado, \u201cpero estar para nada\u2026.\u201d Esto \u00faltimo es lo que debi\u00f3 pensar antes del pasado 8 de marzo, cuando anunci\u00f3 la recompra de las acciones.<\/p>\n
La operaci\u00f3n tiene muchas aristas pero no me detendr\u00e9 en los c\u00e1lculos financieros, tan volubles como el propio mercado burs\u00e1til que deja obsoletas las ecuaciones de canje en tan s\u00f3lo unas sesiones. Hay una vertiente que me parece curiosa: la asimetr\u00eda de la entrada y la salida en el mercado. Algo sobre lo que, espero, la CNMV reflexionar\u00e1 de cara al futuro, para que no pueda volver a producirse \u2013y ya van unas cuantas\u2026- situaciones similares. Cuando los inversores compraron en 2007 aquellas acciones de Iberdrola Renovables lo hicieron voluntariamente. Ahora, deber\u00e1n desprenderse de ellas quieran o no. Legal, pero impresentable.<\/p>\n
Lo curioso del caso es que Iberdrola decidi\u00f3 anunciar la recompra justo en el momento en que el mercado iba a comenzar a sobrevalorar la energ\u00eda e\u00f3lica. Claro est\u00e1, ni Gal\u00e1n ni su consejo de administraci\u00f3n conoc\u00edan entonces el tsunami que iba a asolar Jap\u00f3n, ni los problemas que iba a atravesar desde ese d\u00eda la energ\u00eda nuclear como consecuencia del desastre en la central de Fukushima. \u00bfLa Ley de Murphy se ha cebado con Iberdrola? Desde que se anunci\u00f3 la operaci\u00f3n, las acciones de la filial Renovables, ahora ya ligadas a una ecuaci\u00f3n de canje con los t\u00edtulos de la matriz, se han revalorizado tan s\u00f3lo el 12,9%. Las de Fersa, una compa\u00f1\u00eda infinitamente m\u00e1s modesta pero dedicada tambi\u00e9n a la explotaci\u00f3n de parques e\u00f3licos, han aumentado su valor un 30,3%. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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